（美國）歐元區15國倘遭標普全面降級，將代表什麼？對歐元區內較強的德國來說，降級帶來的，更多是有失顏面而非實際融資能力的影響，但對法國來說，卻可能構成甚大麻煩。雖然以德國的經濟表現和優良財政紀律而言，降級聽來實在有點匪夷所思，但有專家指出，其實歐洲大國的債務佔GDP比例，不見得比美國好很多，標普若選擇降級，也算是一視同仁，歐元區也許要接受“AA+已是最佳”的現實。

債務比例逼美國
標普“一視同仁”

若標普繼今年8月給美國降級後，再一口氣給歐元15國全數降級，在主要發達國家中，餘下的AAA評級國家，就只剩英國、加拿大、澳洲、瑞士、丹麥、挪威和瑞典，儘管諷刺的是，英國債務佔GDP比例其實也高逾80%，論經濟困難更比德國嚴峻。

但即使德國、荷蘭、奧地利、芬蘭和盧森堡一如標普所言被降一級至AA+，對他們來說也只是顏面受損，不會真的削弱融資能力，皆因他們仍是歐元區內評級最高的國家，相對穩陣。事實上，今夏美國評級由AAA降至AA+，但在短暫市場波動後，投資者還是重投美債懷抱（美債上季銷量累漲6.4%，錄得自2009年以來最佳表現），原因正是歐債危機愈演愈烈，投資者認為，美債仍是相對最穩定。摩通分析師指出，自1998年日本降級以來，所有喪失3A評級國家，在降級後的債息水平，都沒有太大變化。例如原本屬3A級的日本，在1998年被穆迪降級後的一週，10年期國債孳息也只是升了10個點子（即0.1厘），被標普在2001年降級後，10年期日債孳息更是不升反跌3個點子。

資產“無風險”假設破滅

可是法國的情況卻不一樣，皆因法國債務比例不輕，經濟表現也差，國內銀行更持有大量意債，之前外界已估計，若法國被降一級，一年要支付的額外利息開支便將達30億歐元；倘被標普連降兩級，情況可能更嚴峻。

對投資者而言，歐元區若遭全面降級，也就等如說歐元區內不再有“無風險資產”。大型投資者在考慮投資組合時，總會預留一部份是無風險資產（方便隨時套現），並按之衡量其他投資的回報和風險。但繼美債降級後，若連德債也要降級，這將迫使他們重新審視投資策略，以至是否真有資產是“無風險”的假設。（香港明報）