（希臘）希債換債期限3月7日屆滿，是否有足夠債權人參與換債成關鍵，持有按瑞士法例發行的希債投資者“發難”，組聯盟拒換債。希臘政府反擊，警告不會償還拒絕換債的國債。最新消息指，有30間大型金融機構表示願意換債，但它們僅持有四成希債，分析料參與率可能只有六至七成，若最終不能達75%，整個希臘換債計劃有拉倒之虞。

歐美股市經歷6日急挫後，市場觀望8日的希臘換債結果，7日歐美股市略為反彈，法德股市升不足1%。受美國2月私人企業新增職位21.6萬個，好過預期的20.8萬個刺激，美股道指回穩，開市初段升0.2%。歐元匯價靠穩，兌美元報1.3143，升0.22%。

投資者組聯盟拒換債

一群持有總值5.5億歐元、按瑞士法例發行的希債投資者組成聯盟，並委任法律顧問發表聲明，指對希臘債務重組的條款表示關注，正研究方法保護債權人的權利，呼吁持有按瑞士法例發行的希債投資者作出換債決定前，應先與他們聯絡。

資料顯示，在私人債權人持有的2060億歐元希臘國債當中，約九成、即是1770億的希債是按希臘法例發行，而餘下的一成（21億歐元）則是根據瑞士及英國等法例發行。根據希臘政府提出的換債計劃，必須有九成私人債權人（包括按希臘及外國法例發行的債券）同意換債才會推行換債，若只介乎75至90%的參與，便要與歐盟及IMF商討是否繼續換債；低於75%則拉倒計劃。

現時持有總值5.5億歐元希債的投資者表明拒絕換債，加上希臘傳媒稱，國內持有約20億希債的5間退休基金亦決定拒絕換債，估計不參與換債的債券金額已超過20.6億歐元，差不多肯定換債的參與率不足九成，希臘很可能要與歐盟及IMF再次就第二輪援助計劃進行談判，令希臘不能趕及在3月20日償還143億歐元債務的危機再度重燃。

希政府警告將違約逼換債

不過，希臘政府作出強硬反擊，指參與換債計劃是投資者的唯一選擇，表明就算不換債，希臘也不會考慮償還拒絕進行換債的舊債，警告會任由這批債券違約，並會動用“集體行動條款”，迫使所有債權人換債。

蘇格蘭皇家銀行的分析指，表示願意換債的國際金融協會（IIF）成員及希臘社會保障基金持有的希債，僅佔總數的58%，估計參與率最可能在六至七成，有機會不能達到75%的最低目標。

歐盟希臘束手無策
債主願賭一局

希臘要達到九成的換債率機會低，較樂觀的估計是參與率高於75%，換債可以繼續進行，屆時希臘政府加入及動用“集體行動條款”（CAC），強制所有債主換債，但此做法只能對按希臘法例發行的債券有效，對按外國法例發行的希債不會構成影響，令持有這類債券的債主願意賭一局，希望可以取回全部款項。

評級機構已經表明，動用“集體行動條款”將會令希債跌進“選擇性違約”（SD）的級別，但由於希臘仍會履行換債後的債務條款，仍屬有秩序違約，對金融市場的損害較少。若持有按外國法例發行的希債債主堅決不肯換債，由於此類債券不能加入“集體行動條款”，始終無法強逼債主換債。

債主盼歐盟及IMF出手打救

當這批債券到期需要贖回，而希臘又真的“沒錢”償還舊債，屆時就會真正出現失控違約（Hard default），除了肯定觸發信貸違約掉期（CDS）外，對金融市場造成的震盪會較“選擇性違約”大。

所以，這批持有按外國法例發行的希債債主看準了這一點，深明即使他們不換債，希臘政府對他們也束手無策，同時歐盟亦不願意看到為了這批僅值210億歐元按外國法例發行的希債，導致希臘最終出現失控違約，令前功盡廢。所以這批債主的盤算，就是堅持不換債，博債務到期時，歐盟及IMF不會見死不救，最終還是乖乖掏腰包，協助希臘向這批債主連本帶利歸還全數貸款。因此，對這批債主而言，不換債隨時會是一個更好選擇。（香港明報）