（西班牙）歐債危機升級，西班牙爆煲響警號，當地銀行首季錄得近千億歐元撤資潮，單是3月便撤走662億歐元，5年期信貸違約掉期（CDS）升破600基點，為歷來新高。與此同時，西班牙10年期國債與歐元區一籃子AAA級債券的息差，升破450基點，交易按金隨時上調，恐重蹈意大利去年底債息升至7厘爆煲水平覆轍。世銀行長佐利克形容，今夏情況就像2008年雷曼爆煲前的夏天般“毛骨悚然”，促請歐洲齊心力挽狂瀾。

恐撤資加劇
變“完美風暴”

西班牙央行昨公佈，今年首季共有970億歐元的資金撤出當地銀行體系，金額差不多是西班牙GDP的一成，單是3月便撤走662億，為有紀錄最大規模撤資潮。分析師警告，由於今年首季西班牙銀行危機尚未蔓延，就已出現如此龐大的資金撤走潮，擔心最新的流失金額數字會更龐大，直言危機是“完美風暴”。

違約風險創歷史新高

西班牙銀行危機也觸發投資者拋售西班牙國債，導致10年期債息升穿6厘水平。自5月28日起，10年期西債與一籃子AAA國債（德荷等3A國）的息差，突破450基點（即4.5厘），反映市場認為持有西班牙國債的風險愈來愈高。昨天10年期西債債息最高曾見6.63厘，與一籃子3A國債息差逾500基點；反映違約風險的西班牙5年期CDS亦升至615基點的歷史新高。

按歐洲最大結算所LCH Clearnet的一般做法，當某國國債與一籃子3A債息差超過450基點，並持續數個交易日，該國國債的交易按金，便要上調，若投資者想抵押手頭這些國債套現（即所謂回購協議repo安排），便要繳付更多俗稱“孖展”（margin）的保證金，或補交更多抵押品。這必將觸發有關國債的拋售潮，進一步推高債息，令發債國更難從市場融資。

調高西債“孖展”
恐掀拋售潮

分析師預計，結算所LCH Clearnet日內將上調西班牙國債交易按金15%。按去年底該結算所上調意債交易按金的經驗，追加按金一度把10年期意債息率推上7厘以上的“死亡區域”，最終要靠歐央行向市場注入萬億歐元流動性，才防止了意國債務爆煲。經濟師史密斯（Don Smith）稱，若西班牙國債的交易按金上調，西班牙銀行透過“回購協議”將手上西債套現的融資成本將顯著上升，對當地銀行造成更大衝擊。

10年債息瀕爆
憂重蹈意國覆轍

隨歐債危機升溫，國際財金高官紛促請歐盟當局果斷應對。世銀行長佐利克（Robert Zoellick）表示，今夏就像2008年夏天般毛骨悚然，只是“危險資產”由當年的按揭債券CDO，變成現在的歐元區國債。他促請歐元區實施聯合擔保存款、推出泛歐債券，以及動用歐洲救援基金向銀行注資，以控制危機。西班牙經濟部長金多斯亦警告，意大利及西班牙局勢正主宰歐元的未來，未來數週將是關鍵。

西國或比希臘更早脫歐

市場憂慮希臘會被迫脫離歐元區，但倫敦顧問公司Strategy Economics總裁Matthew Lynn卻列舉六大理由，認為西班牙可能比希臘更早退出歐元區：

1）西班牙“大得難以拯救”：希臘經濟規模2300億歐元，歐元區只要有心就能救到，但西班牙經濟規模大得多（是全球第12大經濟體），歐盟想救也救不了。

2）西班牙人早就不滿緊縮：一年前在西班牙爆發的“憤怒運動”就是最佳例子；若要進一步緊縮換歐盟拯救，國民隨時寧“脫歐”棄援。

3）西班牙經濟具自力更生能力：西班牙工業實力不錯，出口佔GDP比例達26%，與英法相差不遠，西班牙目前的問題只是房地產泡沫爆破，退出歐元不代表西班牙人面臨“世界末日”。

4）西班牙沒留在歐元區或歐盟的政治誘因：對多國來說，加入歐元區有政治考慮，例如希臘想借歐洲抗衡土耳其，愛爾蘭則想進一步與英國劃清界線。但西班牙沒有非留歐元區不可的政治誘因。

5）西班牙有遼闊的文化圈：拉丁美洲和美國都有龐大西語人口，西班牙毋須將自己綁在歐元區。

6）西班牙本身已有退出歐元區的討論：與希臘民眾普遍不想退出歐元區相比，不少西班牙學者早認為當前國內經濟困境，源於使用幣值太強的歐元，認為復用舊幣對國家有利。（香港明報）