過去幾個月，美國經濟始終不振，金融理財界一直在為QE3鼓吹造勢，但聯準會則在猶豫，因為由各種訊息，顯示出QE1的1.25兆美元，QE2的6000億美元，都只相當有限的短期拉抬了房市而已，刺激的邊際效果很快就結束，反而使美債衝高到了16兆美元，為全球的大通膨累積了極大動力，而且QE1和QE2也造成了美元熱錢的全球氾濫；國際貨幣基金接到許多新興國家的抗議，認為美國不負責任的印鈔票，是一種通貨膨脹輸出，因此巴西等已開始限制美元流入，若干石油國家也改以非美元來交易。聯準會也擔心QE3會造成災難性的通膨，影響到美元地位。

但聯準會的猶豫，隨著美國大選逼近，最後為了替奧巴馬拉抬選情，終於蹲了下去。這次QE3與QE1和QE2不同，它不設定總量，為最極端的無限QE，會把全球經濟帶往何處，的確讓人擔心。在QE3之前，《經濟學人》雜誌就表示：“QE3隻會對股市等產生極短期的效果，很快就可能造成高通膨，更壞的則是世紀末式的恐怖結果會出現！＂由美國的狂印鈔票救經濟，這必須從戰後經濟政策思想說起。

戰後美國一國獨大，尤其是自從美元兌黃金化後，美國已無其他標準，美元本身就是標準，根據1986年諾貝爾經濟學獎得主布坎南在名著《赤字下的民主》中所述，美國即進入了不理會債務，把債當成了稅而花用的階段。布坎南甚至指出，美國經濟學家居然有人主張，讓右手印鈔票給左手花用是可以運作的。債務成了美國經濟永遠動力不息的泉源，這使得美國債務持續在增加，也是布坎南一直在反對債務的原因。

前幾年，兩位美國財經作家龐勒及魏金合著了一本暢銷書《債務帝國》，指出當年的羅馬帝國基本上是依靠對藩屬課徵什一之稅而維繫；今日的美國則是靠不斷增加債務，在全球輸出通貨膨脹，等於向全球課徵通膨稅而維繫。這也造成了共和黨拚命減稅，民主黨拚命花錢的政治風格。他們認為當今全球出現了一個最大的“泡沫中的泡沫＂，這泡沫之祖即是美元。他們早在金融海嘯前就已預言，美國這種擴大債務，增加美元供給的做法，最後一定會造成對美國經濟“大報應＂（Great Reckoning）的到來。金融海嘯就是第一波大報應。

金融海嘯後，美國這個“債務帝國＂的運作模式更加直接，那就是採取非正統的貨幣手段，直接印鈔，然後以購買債券的方式，直接將錢注入金融體系；以往那種必須以赤字名義才能使用的金錢，變得更直接，也可以不受國會監督，總統及聯準會即可印鈔。QE1和QE2即印了1兆8500億美元的鈔票，但儘管印鈔票方便，畢竟還是國家的債務，而且這些錢和實體經濟無關，只在金融體系內。它更惡化了金融體系的投機現象。以前美國的債務危機是逐年的財政赤字加總而成，它是緩慢的飲鴆止渴，現在搞非正統性的量化寬鬆，債務增加得更快，已不是逐年小口小口的飲鴆止渴，而是大碗大碗喝的飲鴆止渴了。

因為QE1和QE2惡化了美國的債務危機及信用過度擴張的危機，使得理論經濟界近年來日益重視20世紀初經濟學家費雪當年提出的警告。費雪有一個經典方程式：貨幣供給的總額等於各種交易的總額，因此當債務無限增加，貨幣供給過剩，最後一定造成商品及資產價格的狂漲。費雪當年即有過一個鐵律的名言：“政府印鈔票，不是祝福，而是詛咒！＂因此，美國這次QE3，投資人且莫隨美國金融界高興，QE3其實是打開了國際金融上一個潘朵拉的魔法盒子，學者預估它有可能引爆全球大通膨，使美國從財政懸崖上直直掉落，QE3的詛咒會有多嚴重，大家剉咧等吧！

■作者：南方朔‧台灣著名時事評論人

（馬來西亞星洲日報）