環球金融市場又到了重要的轉捩點。這2天，歐美財金高官再次要利用週末來制訂應變方案，務求搶在今日亞洲市場重開前，宣佈救市措施，以期穩住環球金融市場。整個場景儼如回到一年多前金融海嘯最惡劣的一刻。截稿時，歐央行與美聯儲局還未宣佈如何紓解歐洲銀行突然面對的資金抽緊問題，所以難以判斷其成效，但今天市場的反應極之重要，因為美國商品期貨交易委員會的最新數據顯示，炒家單在歐元兌美元的期貨合約上，已累積了逾129億歐元的沽空盤，與之關連的資產，如期權、股票、債券，其注碼更恐怕遠超此數多倍。

一般人難以理解，為何希臘這個小國的債務危機會令歐洲整個銀行體系突然飽受壓力？國際貨幣基金組織4月發表的《全球金融穩定報告》對此曾有清楚解釋，並提出了準確的警告。報告的統計顯示，類似希臘債台高築的歐元國家其實為數不少。就以金融界簡稱的“歐豬5國”（PIIGS，即葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘及西班牙）為例，單是今年到期要償還的國債合計高達5881億美元，其中近日成為了世界焦點的希臘所要應付的債項，只佔345億，亦即不到6%。投資者擔心的是，歐盟對於解決希臘的“少少債項”也如此費勁，日後當西班牙等較大的體系也要向歐盟求援，豈非隨時會求救無門，無力償還到期的國債？這也正是市場恐懼的所謂“國家主權風險”（sovereign risk）。

更令投資者關注的是，隨著市場的避險情緒蔓延，歐元國家的國債勢必進一步跌價，除了令這些國家難以再用較低的利率集資外，歐洲銀行手上的大批歐元國債勢必大幅貶值，對於銀行來說這會是重重的一擊，因為銀行一方面要為此作出巨額撥備，另一方面銀行日常的營運資金成本也會隨之飆升。這解釋了為何歐洲銀行正十分渴望歐洲央行能入市購買歐元地區的國債。根據《華爾街日報》上週六報導，上週不少歐洲銀行也想從市場出售手上的歐元國債，換回現金，奈何市場上竟然沒有足夠的買家，令銀行要承受很大的資金壓力。

當歐洲銀行也自身難保，他們又哪有能力去承接歐洲國家今年內陸續要推出的巨額國債？國債乏人問津，價格自然會下跌，這會令銀行蒙受更大的損失。一旦這樣的一個惡性循環形成，其下旋速度可以很快，令情況失控。國際貨幣基金組織的上述報告總結謂：“有技巧地管理好國家主權風險，正是維繫金融穩定及防止危機擴散所必須的。”對此，歐盟近月來的表現令人失望，因為希臘的債務危機早於去年10月已出現，但竟然要花近半年才能解決這個相對地較細的問題。

難怪權威財經週刊《巴倫》在最新一期裡，便引述一名對衝基金經理Adam Fisher稱，出現歐元區解體或歐元大幅貶值的機會率已高達65%，而整個歐洲金融體系解體的機會率也有30%！他更毫不掩飾地稱，自己的對衝基金已加大了沽空歐元的金額，並購入了更多黃金。

事實上，美國商品期貨交易委員會公佈的最新數據顯示，截至上週二（5月4日），炒家單在歐元兌美元的期貨合約上，已累積了逾129億歐元的沽空盤，比兩週前的數字高出約45%。這解釋了為何法國總統薩爾科齊說，歐盟正面對成立以來的最大危機。

對於處身千里以外的香港人來說，除了做好自身的投資風險管理外，只能盼望歐盟成功脫險，否則環球金融市場將要面對新一輪的金融海嘯。（香港明報）