去年我寫了“這種W？還是另一種W？”指出各國無限制的舉債救經濟，或許避免掉了紓困不足而造成的W型雙谷底衰退，但反而可能引發另一個由於債務及貨幣危機而造成更大的W型衰退！這篇文章的論點和預測，今日證明為正確。

由次貸風暴、全球金融海嘯和深度衰退迄今，人們即在盼望復蘇重臨，但大家都疏忽了：

一、各國以“量化寬鬆”（QE）的方式舉債印鈔救經濟，這並不是在解決舊問題，只是用“硬槓”的方式轉移問題，就是把金融體系的問題轉移成了國家債務問題，希望藉“國家”這更大的實體來吸收，進而消化掉危機。這是拖延問題，在拖延中使得問題更加惡化。

二、由於各國都在舉債，過去兩年，OECD的已開發國家平均主權債務已由GDP比重的80%暴增為100%，估計到了2014年將達到120%。問題在拖延遮蓋裡快速惡化擴大，已到了蓋不住的程度。

三、由經濟學祖師之一的李嘉圖理論，人們已知道國家以財政為手段來刺激景氣其實是效果極為有限的。現代的研究也證明了這點。像各國舉債印鈔救經濟所增加的籌碼，大多數都被“外部化”，意思是說因為借貸成本低，有辦法的人很容易因此而獲得籌碼從事外部的熱錢遊戲。印鈔救經濟並不會落實到生產、就業和工資上。當今實體經濟不振，而紙貨幣氾濫，資產價格飛漲，即是亂象的寫照。

四、各國都在舉債印鈔救經濟，但各國實力不同，結果也不一樣。美國全球獨大，還可以對全球做著“通膨輸出，通縮輸入”，這也就是人們說的“美國欠債，全球埋單”。許多國家，特別是小中型開放式國家，由於籌碼少，舉債印鈔即難免最先被內爆。而我們也必須知道當今全球債務連動，希臘的債務有一半在德法手上，它已形成“我的債務，你的責任”這種有如蛛網的傳播，當今全球經濟已被債務綁架！

正因全球債務危機日益深重，老問題不但沒有解決，反而是在遮蓋中惡化，現在快到了無法承受的程度。因此去年第4季只出現極為短暫，看起來似乎復蘇的樣子，緊接著就是歐洲債信危機由小國希臘引爆。由於債務危機是一長串骨牌，排在前面的為葡萄牙、愛爾蘭、西班牙、意大利，排在後面的有英法等。這串骨牌當然不能讓它倒，這也是歐盟及國際貨幣基金出手相救的原因。但這是誰拿出了硬貨幣嗎？當然不是，它是把國家的債信危機包進了更大的歐盟這個政治實體中。

因此，過去兩年實在是人類經濟史上值得注意的兩年。由於這兩年的拖延和問題惡化，目前才出現比較具體的真正面對問題的態度，包括削減政府債務及赤字，開始考慮要逐步增稅，以及在金融上採取緊縮政策等。（大馬星洲日報）